En este post me gustaría hablar de los warrants, ya que cuado vi los temas de los que podía tratar en mi blog, al ver este nombre dije ¿qué es esto?, nunca había escuchado hablar de este concepto, y por eso me pareció bastante interesante poder hablar de él.
Pero, además, quiero que este post, sea tanto práctico como teórico, ya que creo que esta va a ser la mejor forma de la que nos enteremos en qué consiste esto de los warrants, por eso, intentaré poner ejemplos de cada una de las cosas que os voy a ir contando.
Definición de warrant
El warrant es un contrato o instrumento financiero que le da a la persona que lo compra el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio determinado en una fecha futura.Los warrants son valores negociables en Bolsa, que otorgan a la persona que lo posee un derecho, pero para adquirir este derecho, el comprador debe pagar un determinado precio por el warrant, que es lo que también conocemos como prima. La cotización de un warrant es lo que representa en todo momento el precio que hay que pagar por adquirir este derecho
En función de cuándo puede ejercitarse el derecho, se distingue entre warrants europeos o americanos. Los warrants europeos sólo se ejercitan al vencimiento del mismo, mientras que los warrants americanos se podrán ejercitar en cualquier momento, desde que se produce la emisión del warrant hasta su vencimiento del mismo
Prima del warrant
También hay que tener en cuenta la prima del warrant que como he dicho antes es el precio que se paga por él, este precio esta compuesto por:
• Valor intrínseco que es la diferencia entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio.
• Valor temporal que es la parte de la prima que valora el derecho de compra o venta del subyacente inherente al warrant.
Ejemplo de Warrant: 
Imaginemos la posibilidad de que TELEFÓNICA suba en los próximos 6 meses. En el supuesto de que la acción cotizara a 10 euros, por lo que para posicionarse al alza sobre el título tiene que pagar 10 euros y así, tendrá en cartera 1 acción de TELEFÓNICA.
Sin embargo, en vez de comprar el título puede adquirir un derecho a comprar el título (Warrant CALL de TELEFÓNICA con precio de ejercicio 10 euros) que le permita comprar TELEFÓNICA a 10 euros en 6 meses, la compra de ese derecho (Warrant) supone un desembolso mucho más reducido, 1 euro (la Prima del Warrant).
Si pasados 6 meses TELEFÓNICA cotiza a 13 euros, el inversor en acciones habrá ganado 3 euros, lo que supone una rentabilidad del +30% [(13-10)/10]. A su vez el inversor en Warrants tendrá la posibilidad (que no la obligación) de comprar TELEFÓNICA a 10 euros cuando ésta cotiza a 13, es decir, comprar 3 euros más barata la acción.
Teniendo en cuenta que el derecho (Warrant) le costó 1 euro la rentabilidad de la operación será del 200% [(3-1)/1].
Imagine que en 6 meses TELEFÓNICA cotiza en 5 euros, el inversor en acciones pierde 5 euros por cada acción (las compró a 10 euros), mientras que el inversor en Warrants, simplemente no llevará a cabo su derecho, ya que no le interesa comprar la acción a 10 euros cuando ésta cotiza a 5 euros en Mercado, por lo que perderá su inversión de 1 euro (la Prima del Warrant).
El mercado de los warrants
El mercado de warrants en España, debemos decir que empezó relativamente hace muy poco tiempo, en el año 1998, pero han ocurrido tres puntos de inflexión en la negociación de los warrants en nuestro país: como por ejemplo en el año 2000 que tuvo lugar tanto la consecución de los máximos históricos, así como la explosión de la burbuja tecnológica, y esto fue lo que impulsó la negociación de warrants en un primer momento. Pero también, el 11de noviembre del año 2000, se produjo la negociación de los warrants en el Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE), lo cual llevó a que se creara un mercado propio donde se negociaban todos los warrants que se emitían en EspañaEsto nació gracias a la Bolsa de Madrid y a la Sociedad de Bolsas que trabajaron de forma conjunta, con todas las personas que emitían warrants, pero este trabajo les llevó bastante tiempo. Con este sistema lo que lograron fue crear garantiza una liquidez absoluta de todos los warrants que se cotizaban. De esta forma un inversor puede posicionarse en el mercado, ya sea para comprar o para vender warrants a un precio determinado, como pasa con las acciones
En el año 2005 se superan por primera vez los 2000 millones de euros negociados en primas
Ahora os quiero mostrar un gráfico donde podemos observar la evolución que han tenido los warrants en España durante los últimos años.
Lo más destacable que podemos observar en el gráfico es la evolución creciente que ha tenido el volumen negociado de warrants año tras año, y es que cada vez más inversores utilizan los warrants para operar en renta variable, divisas o materias primas.
Podemos encontrar dos tipos de warrant que son: CALL y PUT
A mí además de explicaros en que consiste cada tipo de warrant, me gustaría poneros un ejemplo de cada uno de ellos, ya que creo que es de la forma que mejor os vais a enterar de esto al igual que me ha ocurrido a mi
Compra de un warrant CALL 
El Warrant CALL da a su poseedor el derecho pero no la obligación de comprar un número determinado de títulos sobre un activo subyacente, a un precio establecido que es el precio de ejercicio o strike, en una fecha prefijada de antemano que es la fecha de vencimiento
Act. Subyacente Tipo Strike Vencimiento Paridad Prima
REPSOL CALL 26 € 16/03/07 1/1 0.76 - 0.77 €
Con los datos que tenemos arriba podemos observar que: el CALL 26 € de Repsol otorga a su poseedor el derecho a comprar una acción de Repsol a 26 euros, desde el momento de su adquisición hasta el día 16 de Marzo del año 2007. El inversor tiene que pagar 0.77 euros para adquirir el Warrant.
El hecho de que Repsol cotice a 25 € o a 27 € va a condicionar la Prima (el precio) del Warrant. Pero tenemos dos casos que pueden tener lugar:
• Si Repsol cotiza a 27 €, la posibilidad de comprar la acción a 26 € a través del Warrant es interesante, ya que podría adquirir la acción a un precio más bajo de lo que cotiza en Mercado. Como la opción es interesante, la Prima del Warrant es alta.
• Si Repsol cotiza a 25 €, la posibilidad de comprar la acción a 26 € a través del Warrant ya no es tan interesante, ya que, igualmente, podría adquirir la acción a un precio más alto, situación que no interesa. La Prima es más baja.
De esta forma, podemos ver como la evolución del precio del Activo Subyacente hace que la prima del warrant sea más alta o más baja, tanto en el caso del CALL como en el caso del PUT.
Compra de un warrant PUT
El Warrant PUT otorga a su poseedor el derecho, no la obligación, a vender un número determinado de títulos sobre un activo subyacente, a un precio establecido que es el precio del ejercicio o strike en una fecha prefijada de antemano que es la fecha de vencimiento
Act. Subyacente Tipo Strike Vencimiento Paridad Prima
REPSOL PUT 25 € 16/03/07 1/1 0.57-0.58 €
Con los datos que tenemos podemos ver que: el PUT 25 € de Repsol otorga a su poseedor el derecho a vender una acción de Repsol a 25 euros, desde el momento de su adquisición hasta el día 16 de Marzo del año 2007. El inversor tiene que pagar 0,58 euros para adquirir el Warrant, es decir, la inversión es de 0,58 €.
El hecho de que Repsol cotice a 24 € o a 26 €, al igual que en el ejemplo con el Warrant CALL, va a condicionar la Prima o precio del warrant.
• Si Repsol cotizase a 24 €, la posibilidad de vender la acción a 25 € a través del Warrant es interesante, ya que podríamos vender la acción a un precio más alto de lo que cotiza en mercado. La opción es interesante, con lo que la Prima del Warrant será alta.
• Si Repsol cotizase a 26 €, la posibilidad de vender la acción a 25 € a través del derecho que confiere el Warrant ya no sería tan interesante, ya que la acción cotiza a un precio más alto. La Prima sería más baja.
Quiero destacar que los warrants ofrecen la posibilidad de potenciar la capacidad de inversión también cuando el mercado está en baja, es decir, cuando los precios descienden. Una de las cosas que podemos hacer cuando se producen estos descensos en la bolsa, es vender los títulos a crédito, es decir, podemos pedir prestadas las acciones para venderlas y más tarde poder volver a comprarlas a un precio más bajo, pero hay un riesgo de estrategia, que es que si no se producen los descensos en el títulos, se estarán asumiendo unas pérdidas de forma ilimitada, ya que deben devolverse los títulos prestados y cuanto más suba la cotización más pérdidas se tendrán que soportar. Pero además a esta estrategia se le añade un coste que consiste en el pago de un tipo de interés aplicable sobre el valor efectivo de los títulos que se han vendido
Estas son algunas de las ventajas que podemos obtener a la hora de invertir en Warrants
El inversor en warrants tiene algunas ventajas frente a los inversores de otros productos financieros que quiero resumir de la siguiente forma:
- Atendiendo al tipo de warrant que sea el inversor tiene la posibilidad de posicionarse al alza con warrants CALL, y/o a la baja con warrants PUT
- Si el emisor del warrant nos afirma que tiene una liquidez inmediata
- Si aumenta la diversificación de carteras por la gran variedad de activos subyacentes que hay en el mercado
- La inversión en warrants podemos decir que es reducida, teniendo en cuenta que la prima de éstos, es decir, su cotización es un valor bastante pequeño. Sin embargo, su potencial de beneficios es ilimitado como consecuencia de apalancar una inversión reducida sobre un activo subyacente sobre un precio mucho más grande
La principal ventaja de los warrants es el apalancamiento o efecto multiplicación, pero… ¿en qué consiste? La palabra apalancamiento, ha aparecido en todos los sitios en los que he buscado información, por eso me gustaría mediante un ejemplo hacer que todos entendamos de una mejor forma este concepto tan importante a mi parecer, a la hora de hablar de los warrants.
El apalancamiento es la relación entre capital propio y crédito invertido en una operación financiera. Cuando se reduce el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. Un incremento del apalancamiento lleva a que también aumenten los riesgos de la operación, ya que tendremos una mayor dificultad a la hora de atender a los pagos
Ejemplo
Suponga un inversor cuya expectativa en la evolución de TELEFÓNICA es alcista. El título cotiza a 14 euros que es el precio que tendrá que pagar el inversor que desee adquirir una acción.
Un segundo inversor, también espera que TELEFÓNICA suba en los próximos meses y para ello compra un Warrant CALL con precio de ejercicio (Strike) 14 euros sobre TELEFÓNICA y vencimiento 6 meses. El Warrant cotiza a 1 euro, esto es, la Prima del Warrant es 1 euro, que es el precio que tendrá que pagar el inversor por tener el Warrant en cartera.
Si analizamos la posición de los dos inversores, vemos que:
- El inversor de contado ha invertido 14 euros y tiene una acción de TELEFÓNICA en cartera.
- El inversor de Warrants ha invertido 1 euro (la Prima del Warrant) y tiene la posibilidad (el derecho) de comprar (por ser CALL) la acción de TELEFÓNICA a 14 euros.
Como vemos, el posicionamiento sobre el valor es el mismo, pero los diferencia la inversión necesaria para poder tener dicho posicionamiento. Ya que:
- Posicionarse en TELEFÓNICA cuesta 14 euros (inversor de contado) y por lo tanto supone no disponer de Apalancamiento = 14/14 = 1
- Posicionarse en TELEFÓNICA cuando cotiza a 14 euros cuesta 1 euro (inversor en warrants ) y supone disponer de un Apalancamiento = 14/1 = 14 veces. En conclusión, el Warrant va a multiplicar por 14 veces el movimiento de la acción.
Supongamos que TELEFÓNICA sube hasta 16,8 euros en los 6 meses siguientes, hasta el vencimiento del Warrant.
El inversor de contado puede vender a 16,8 euros la acción que tiene en cartera comprada a 14 euros y obtener una rentabilidad del = (16,8-14)/14 = 2,8/14 = +20%
El inversor en Warrants puede comprar una acción de TELEFÓNICA a 14 euros, el Warrant CALL le otorga el derecho a adquirir el subyacente al precio de ejercicio (Strike), cuando la acción cotiza a 16,8 euros. ¿Le interesará llevar a cabo su derecho?
La respuesta es que mediante vía Warrants, puede adquirir la acción de TELEFÓNICA a un precio inferior (Strike) de lo que cotiza en Mercado.
Por lo tanto, el inversor en Warrants llevará a cabo el derecho a comprar la acción de TELEFÓNICA a 14 euros para venderla en mercado a 16,8 euros, es decir, al igual que el inversor en acciones ingresará los 2,8 euros (16,8-14), teniendo en cuenta que el Warrant le costó 1 euro, su Beneficio será = (16,8-14) – 1/1 = 2,8 – 1/1 = 1,8/1 = 180%, de hecho la rentabilidad del Warrant (sin considerar el coste para el inversor) será de (16,8-14)/1 = 280%; 14 veces (Apalancamiento veces) la rentabilidad de contado, 14 x 20 = 280%.
Suponga que ambos inversores se equivocan en su expectativa en TELEFÓNICA, y la acción baja hasta los 10 euros en 6 meses, fecha de vencimiento del Warrant.
El inversor en Warrants sigue teniendo el derecho a comprar la acción de TELEFÓNICA a 14 euros, Warrant CALL 14 a 6 meses, eso no ha cambiado, pero la situación del valor no es favorable. ¿Le interesará llevar a cabo su derecho ahora que TELEFÓNICA cotiza a 10 euros?
La respuesta sería que no ya que al vencimiento, su Warrant no valdrá nada y el inversor habrá perdido su inversión, que es de 1 euro.
Por otro lado, el inversor en contado tiene en cartera una acción de TELEFÓNICA que vale 10 euros por la que pagó 14 euros, con una pérdida potencial de 4 euros.
Espero que de esta forma hayáis podido entender un poco mejor en que consiste esto del apalancamiento a la hora de negociar con warrants, y que además todos halláis entendido todo lo relacionado con los warrants, esta palabra tan rara a mi parecer que nunca antes había escuchado y que verdaderamente al escucharla me hizo gracia, y no nunca hubiera pensado que sería un concepto relacionado con el mundo financiero
No hay comentarios:
Publicar un comentario